Начнём с примера. Предположим, компания знает, что через месяц нужно заплатить тысячу долларов поставщику импортного сырья. Долларовых запасов у компании нет: чтобы платить контрагенту, придётся купить валюту за рубли. Какие есть варианты?

Можно купить доллары прямо сейчас и оставить их на счёте, но для этого придётся отвлекать средства из оборота, что не совсем удобно. Или можно подождать месяц и купить валюту в день расчётов с контрагентом. Но и в этом случае есть проблема: если через месяц рубль упадёт, тысяча долларов обойдётся дороже. В бизнесе возникает валютный риск: то есть компания рискует потерять деньги из-за неблагоприятного изменения курса.

Чтобы обезопасить себя от риска, компания может обратиться в банк и сказать, что через месяц ей потребуется тысяча долларов. В ответ банк предложит курс, по которому будет готов продать такой объём валюты через месяц. Если курс приемлем, заключается сделка, и стоимость тысячи долларов через месяц для компании фиксируется.

В момент заключения сделки компания фиксирует с банком все существенные условия — валюту, сумму и курс, но фактически рассчитывается в конкретный день в будущем. В нашем случае — через месяц. В деловой практике такая сделка называется валютным форвардным контрактом, или просто валютным форвардом.

На практике валютные форварды могут быть поставочными или расчётными.

Если смотреть в целом, то все производные финансовые инструменты (ПФИ) можно разделить на поставочные и расчетные.

Рассмотрим отличия на примере валютного форварда: в расчетных – поставка валюты не происходит, одна из сторон в дату расчетов по контракту выплачивает только разницу между курсом, зафиксированным в контракте и рыночным курсом, сложившимся в указанную дату (дату фиксинга) применительно к номиналу сделки. Как правило, такие сделки заключаются, когда у компании имеется в договоре поставки валютная оговорки, то есть цена договора зависит от курса Банка Росси. Подробнее об этом читайте в статье «4 ситуации, в которых возникает валютный риск».

В поставочных форвардах — по контрактам осуществляется поставка валюты. Далее мы будем рассказывать про поставочные ПФИ.

Например, 16 января 2020 года доллар стоил 61,43 ₽. Компания заключила контракт, рассчитаться по которому нужно в марте. За два месяца доллар поднялся до 74,13 ₽ — стал на 12,7 ₽ дороже. Но в момент заключения контракта компания сразу взяла валютный форвард с курсом 65 ₽, чтобы снизить риски. В итоге в марте она купит доллар по 65 ₽, на 9,13 ₽ дешевле рыночного курса.

Данный пример имеет гипотетический характер и не гарантирует аналогичной ситуации в будущем.

Для снижения валютного риска часто применяют ещё один инструмент — опцион. У него та же функция — зафиксировать курс, но опцион даёт предпринимателю больше свободы. Если компания заключает форвардный контракт, то она обязана выполнить свою часть сделки — купить у банка через месяц валюту. Если компания купила опцион, она может отказаться от покупки у банка валюты по зафиксированному курсу, например, если через месяц рубль укрепился.

Банк рассчитывает курс форварда, ориентируясь на текущие процентные ставки и динамику рынка. Маржа банка уже учтена в курсе, поэтому дополнительных расходов на форвард бизнес не несёт.

В день фиксации курса по опциону необходимо будет заплатить опционную премию — процент от суммы сделки. Это плата за возможность отказаться от исполнения опциона. На размер премии влияет срок опциона, фиксируемый курс и то, как сильно колеблется курс валютной пары.

Подбор и использование подходящих инструментов для снижения риска называют хеджированием. В случае с валютным риском — валютным хеджированием. Например, можно сказать, что, заключая форвард на тысячу долларов через месяц и фиксируя для себя курс, компания хеджирует риск обесценивания рубля.

Важно понимать, что курс на рынке через месяц может быть выгоднее зафиксированного курса, и это нормально: невозможно предугадать все скачки на рынке. Компании фиксируют курс не для того, чтобы «выиграть» или «проиграть», а, наоборот, чтобы сделать результат от будущей конверсионной операции более предсказуемым.

Мы подготовили инструкцию, которая поможет спланировать стратегию хеджирования и защитить бизнес от валютного риска:

Первый шаг для снижения валютных рисков — выявить их в бизнесе. Валютные риски возникают, когда у компании появляются расходы в одной валюте, а доходы — в другой. Или если цены в контрактах привязаны к валютному курсу. В таком случае компания не имеет дела с валютой напрямую, но финансовый результат сделок всё равно может поменяться из-за колебаний курса.

В другой статье мы подробно разобрали ещё несколько ситуаций, в которых у бизнеса появляются валютные риски: «4 ситуации, в которых возникает валютный риск».

Если компания может ответить «да» хотя бы на один вопрос, то бизнес подвержен валютному риску.

Когда компания понимает, что валютные риски есть, их нужно изучить. Важно знать, в какие даты нужно иметь валюту для оплаты контрагентам или, например, в какие даты компания собирается менять валютную выручку на рубли. Когда составлен график платежей, которые подвержены валютному риску, и есть понимание, в какие дни проявляются риски, будет проще их снижать.

Можно сделать таблицу для всех платежей и денежных поступлений, связанных с валютой. Для каждого платежа нужно указать, какой валютный курс закладывался при планировании, то есть когда компания заключала контракт. Затем для каждого платежа указать, какой валютный курс комфортен с учётом текущего рынка.

Например, фабрика по пошиву одежды решила в следующем месяце купить импортную ткань за валюту. Сумма поставки — 10 000 $. Руководство фабрики согласилось на сделку, исходя из того, что доллар будет равен примерно 73 ₽. Максимальный курс, который позволит хоть что-то заработать на одежде из этой ткани — 76,5 ₽. Если доллар будет стоить дороже, экономика фабрики не сойдётся: поставка тканей обойдётся слишком дорого, одежду придётся продать без маржи.
Данный пример имеет гипотетический характер и не гарантирует аналогичной ситуации в будущем.

Запись по поставщику тканей в таблице будет выглядеть примерно так:

Дальше нужно понять, какой стратегией следует пользоваться, чтобы снижать валютный риск. Необязательно сразу подбирать финансовые инструменты. Иногда есть возможность переложить валютный риск на контрагента. Допустим, если у компании сильная переговорная позиция и есть возможность изменить цены в контрактах. В крайнем случае риск изменения курса валют можно перенести на покупателей, например, поднять цены.

Если нет возможности снизить риски по-другому, можно воспользоваться производными финансовыми инструментами.

Два самых распространённых производных финансовых инструмента для снижения валютных рисков — форвард и опцион, мы уже познакомились с ними в начале статьи.

Если компания использует производные финансовые инструменты для хеджирования в первый раз, возможно, стоит начать знакомство с форварда. В день сделки, компания фиксирует только основные параметры: курс, срок, объем сделки. Не тратит никаких дополнительных денег, не отвлекает средства из оборота.

По опциону в день сделки компании необходимо уплатить опционную премию — процент от суммы опциона, что позволит отказаться от его исполнения, если рыночный курс будет выгоднее или если у бизнеса изменились задачи. Этот инструмент можно рассмотреть, если компания хеджирует некрупный платёж, или если редко работает с валютой, или пока нет уверенности, что потребуется покупать или продавать валюту в конкретный день. Если валютные платежи, наоборот, проходят часто и по устойчивому графику, можно рассмотреть форварды.

Подробнее о различиях форвардов и опционов читайте в другой статье. Там мы рассказываем о ещё одном полезном инструменте: 3 основных инструмента, которые дают возможность снизить валютные риски в бизнесе.

Производные финансовые инструменты для снижения валютных рисков можно купить на бирже или в банке. Главное отличие в том, что на бирже все инструменты стандартизированы: например, на Мосбирже можно купить фьючерсы — аналог форварда — только номиналом 1000 $ и с датой исполнения только в третий четверг последнего месяца квартала.

Чтобы купить фьючерс, нужно выбрать посредника — брокера, затем открыть брокерский счёт, заплатить комиссию биржи и брокера, а также внести гарантийное обеспечение. Это часть суммы фьючерса, которая замораживается на брокерском счёте до момента расчётов по контракту. Такой подход необходим для того, чтобы гарантировать участникам торгов исполнение обязательств по заключённой сделке.

На что хочется обратить внимание: величина гарантийного обеспечения меняется каждый день в зависимости от стороны сделки (покупка/продажа) и значения текущего рыночного валютного курса. Если движение валютного курса происходит в неблагоприятную сторону по заключённому контракту, брокер может потребовать увеличить гарантийное обеспечение, а в случае непоступления денежных средства — принудительно закрыть купленный фьючерс.

В банке форвардные сделки заключаются на любых условиях: контракт можно исполнить в удобный день и на нужную сумму. Если заключать форвард c банком (например, Сбербанком), то сделки, как правило, оформляются под лимит, а не под гарантийное обеспечение. В таком случае банк исполнит свою часть сделки без дополнительных взносов со стороны клиента, каким бы ни был рынок.

Мы детально разобрались в различиях инструментов хеджирования в банке и на бирже в другой статье: Особенности работы с производными финансовыми инструментами (ПФИ) на бирже и в банке.

Покупки любых финансовых продуктов нужно отражать в бухгалтерском и налоговом учёте. Перед тем как покупать форвард или опцион, необходимо обсудить операцию с бухгалтером. Важно убедиться, что он понимает, зачем и как компания планирует снижать валютные риски, и знает, как подготовить порядок отражения этих операций в бухгалтерском и налоговом учёте.

Познакомиться с методиками учёта инструментов хеджирования можно в другой статье спецпроекта. Её подготовили эксперты международной аудиторской компании KPMG: Как вести налоговый и финансовый учёт деривативов.